什么概念？如果五大投行的本金是100亿美元，那么他们持有的头寸就高达3000亿美元。很显然，五大的自有资金显然不止是100亿美元。由此可见，它们撬动的资金规模将是惊人的。

    但这个建立在隔夜拆借上的庞大资产，就像沙滩上的城堡。如果在经济繁荣时期，市场上有很多钱的时候，维持很容易。一旦发生经济危机，借钱的代价会更高，甚至很难借到钱。

    次贷危机时，隔夜拆借市场的萎缩就是危机爆发的一大诱因。

    当然根本原因还是不动产及衍生债券价格下跌。

    雷曼贝尔斯登美林等金融机构持有太多不动产衍生债券的头寸，一旦房地产市场下跌，建立在这些不动产上的金融产品价格也会下跌。原先可以套利的交易，现在不仅赚不到钱，反而赔钱。如果投行自己的资金不够赔的话，就意味着它出现了流动性危机。

    所以，雷曼倒闭了。贝尔斯登和美林纷纷被收购。

    借出隔夜拆借的银行，现在拿不回自己的资金，就意味着它出现了亏损，如果亏损的规模超出了它的自有资金，它也会出现流动性危机。如果银行因此而倒闭。就意味着整个金融系统都出现了危机，这就叫系统性危机！

    次贷
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